資金面寬松、全球通脹預(yù)期下,木漿期貨價(jià)格帶動(dòng)現(xiàn)貨價(jià)格上漲,進(jìn)而帶動(dòng)成品紙價(jià)格上漲。預(yù)計(jì)本輪木漿行情有望持續(xù)至Q2,下半年持續(xù)性需看后續(xù)需求改善幅度。
漿價(jià)上漲為本輪行情主因。
2020年12月起,從期貨漿到現(xiàn)貨漿,從針葉漿到闊葉漿,木漿價(jià)格快速上漲,進(jìn)而帶動(dòng)下游成品紙漲價(jià)。2020/12/7~2021/2/22,上期所紙漿期貨上漲44%,漲幅近2000/噸,針葉漿/闊葉漿內(nèi)盤報(bào)價(jià)+44/+54%,漲幅2103/1951/噸,本輪木漿價(jià)格上漲的原因?yàn)椋?)資金面寬松,全球通脹預(yù)期帶動(dòng)大宗商品漲價(jià);2)海運(yùn)費(fèi)上漲拉動(dòng)進(jìn)口漿價(jià)上漲;3)產(chǎn)業(yè)資本、供應(yīng)商等推漲意愿強(qiáng)。需求端,3-5月為旺季,黨建需求、限塑令等利好支撐;供給端,上半年無大型新增產(chǎn)能,下半年闊葉漿預(yù)計(jì)將有200萬噸以上產(chǎn)能投產(chǎn)。預(yù)計(jì)本輪木漿行情有望持續(xù)至Q2,下半年持續(xù)性需看后續(xù)需求改善幅度。
文化紙:3月進(jìn)入旺季,價(jià)格或大幅上漲。
2020/12/7~2021/2/22,銅版紙/雙膠紙價(jià)格+17%/+22%,漲幅950/1213/噸,目前價(jià)格處于近6年88%/85%分位,紙廠提價(jià)落實(shí)情況較好,主要系:1)大型紙廠依計(jì)劃停機(jī)限產(chǎn),供應(yīng)壓力減緩;2)漿價(jià)持續(xù)上行,成本端形成較強(qiáng)支撐。黨政需求釋放&出版社招標(biāo),3月進(jìn)入旺季,部分紙廠擬提價(jià)500-1000/噸,強(qiáng)成本支撐+市場(chǎng)信心下,預(yù)計(jì)價(jià)格有望繼續(xù)上漲。
白卡紙:格局最好,紙廠協(xié)同性強(qiáng),仍有提價(jià)空間。
2020/12/7~2021/2/22,白卡紙漲幅達(dá)16%至7989/噸,創(chuàng)近6年新高。白卡庫(kù)存壓力較小,限塑令、富陽(yáng)灰底白退出、外廢禁止進(jìn)口帶來增量需求;格局優(yōu)化后紙廠協(xié)同性高,成本支撐下規(guī)模紙廠仍有提價(jià)空間。白板紙目前已漲至近6年高點(diǎn),但考慮到新增產(chǎn)能和格局制約,預(yù)計(jì)后續(xù)將延續(xù)震蕩向上行情。
箱板瓦楞紙:需求回暖,海外成品紙進(jìn)口減少。
2020/12/7~2021/2/22,箱板/瓦楞紙價(jià)格+8%/+12%,漲幅為367/450/噸,主要因?yàn)椋?)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇下游需求回暖;2)疫情導(dǎo)致外廢供應(yīng)緊張,疊加海運(yùn)成本大幅上升,海外成品紙與國(guó)內(nèi)成品紙相比價(jià)格已無明顯優(yōu)勢(shì),進(jìn)口減少;3)2021年外廢禁止進(jìn)口,紙廠需搶奪國(guó)內(nèi)優(yōu)質(zhì)原料,國(guó)廢供應(yīng)偏緊,價(jià)格持續(xù)上漲。預(yù)計(jì)成本支撐下3月箱板紙價(jià)格或仍有300-500/噸漲幅。
生活用紙:21H1展望樂觀,21H2及2022年謹(jǐn)慎看好。
漿價(jià)走強(qiáng),生活原紙出廠價(jià)持續(xù)上行,頭部品牌木漿備庫(kù)鎖定低成本,21H1經(jīng)營(yíng)有望超預(yù)期。生活用紙行業(yè)需求穩(wěn)定、量?jī)r(jià)齊升,雖有產(chǎn)能持續(xù)投放及漿價(jià)持續(xù)上漲壓力,但頭部紙企有望以產(chǎn)品高端化升級(jí)與新興渠道布局穿越產(chǎn)能周期及漿價(jià)周期。
風(fēng)險(xiǎn)因素:
流動(dòng)性收緊超預(yù)期;產(chǎn)能投放超預(yù)期;需求恢復(fù)不及預(yù)期。
投資策略:
資金面寬松、全球通脹預(yù)期下,預(yù)計(jì)本輪木漿行情有望持續(xù)至Q2,下半年持續(xù)性需看后續(xù)需求改善幅度,維持行業(yè)“強(qiáng)于大市”評(píng)級(jí)。建議關(guān)注晨鳴紙業(yè)(木漿自給率90%,現(xiàn)金流改善&資產(chǎn)優(yōu)化業(yè)績(jī)彈性大)、太陽(yáng)紙業(yè)(管理優(yōu)秀、文化紙量?jī)r(jià)齊升)、玖龍紙業(yè)(箱板紙龍頭,具備規(guī)模&原料優(yōu)勢(shì))、博匯紙業(yè)(白卡高景氣、APP協(xié)同)、中順潔柔(12個(gè)月木漿備貨,線上經(jīng)營(yíng)能力強(qiáng)、高端產(chǎn)品占比高)、維達(dá)國(guó)際(線上占比最高、持續(xù)推進(jìn)品牌高端化)。
漿價(jià)上漲為本輪行情主因。
2020年12月起,從期貨漿到現(xiàn)貨漿,從針葉漿到闊葉漿,木漿價(jià)格快速上漲,進(jìn)而帶動(dòng)下游成品紙漲價(jià)。2020/12/7~2021/2/22,上期所紙漿期貨上漲44%,漲幅近2000/噸,針葉漿/闊葉漿內(nèi)盤報(bào)價(jià)+44/+54%,漲幅2103/1951/噸,本輪木漿價(jià)格上漲的原因?yàn)椋?)資金面寬松,全球通脹預(yù)期帶動(dòng)大宗商品漲價(jià);2)海運(yùn)費(fèi)上漲拉動(dòng)進(jìn)口漿價(jià)上漲;3)產(chǎn)業(yè)資本、供應(yīng)商等推漲意愿強(qiáng)。需求端,3-5月為旺季,黨建需求、限塑令等利好支撐;供給端,上半年無大型新增產(chǎn)能,下半年闊葉漿預(yù)計(jì)將有200萬噸以上產(chǎn)能投產(chǎn)。預(yù)計(jì)本輪木漿行情有望持續(xù)至Q2,下半年持續(xù)性需看后續(xù)需求改善幅度。
文化紙:3月進(jìn)入旺季,價(jià)格或大幅上漲。
2020/12/7~2021/2/22,銅版紙/雙膠紙價(jià)格+17%/+22%,漲幅950/1213/噸,目前價(jià)格處于近6年88%/85%分位,紙廠提價(jià)落實(shí)情況較好,主要系:1)大型紙廠依計(jì)劃停機(jī)限產(chǎn),供應(yīng)壓力減緩;2)漿價(jià)持續(xù)上行,成本端形成較強(qiáng)支撐。黨政需求釋放&出版社招標(biāo),3月進(jìn)入旺季,部分紙廠擬提價(jià)500-1000/噸,強(qiáng)成本支撐+市場(chǎng)信心下,預(yù)計(jì)價(jià)格有望繼續(xù)上漲。
白卡紙:格局最好,紙廠協(xié)同性強(qiáng),仍有提價(jià)空間。
2020/12/7~2021/2/22,白卡紙漲幅達(dá)16%至7989/噸,創(chuàng)近6年新高。白卡庫(kù)存壓力較小,限塑令、富陽(yáng)灰底白退出、外廢禁止進(jìn)口帶來增量需求;格局優(yōu)化后紙廠協(xié)同性高,成本支撐下規(guī)模紙廠仍有提價(jià)空間。白板紙目前已漲至近6年高點(diǎn),但考慮到新增產(chǎn)能和格局制約,預(yù)計(jì)后續(xù)將延續(xù)震蕩向上行情。
箱板瓦楞紙:需求回暖,海外成品紙進(jìn)口減少。
2020/12/7~2021/2/22,箱板/瓦楞紙價(jià)格+8%/+12%,漲幅為367/450/噸,主要因?yàn)椋?)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇下游需求回暖;2)疫情導(dǎo)致外廢供應(yīng)緊張,疊加海運(yùn)成本大幅上升,海外成品紙與國(guó)內(nèi)成品紙相比價(jià)格已無明顯優(yōu)勢(shì),進(jìn)口減少;3)2021年外廢禁止進(jìn)口,紙廠需搶奪國(guó)內(nèi)優(yōu)質(zhì)原料,國(guó)廢供應(yīng)偏緊,價(jià)格持續(xù)上漲。預(yù)計(jì)成本支撐下3月箱板紙價(jià)格或仍有300-500/噸漲幅。
生活用紙:21H1展望樂觀,21H2及2022年謹(jǐn)慎看好。
漿價(jià)走強(qiáng),生活原紙出廠價(jià)持續(xù)上行,頭部品牌木漿備庫(kù)鎖定低成本,21H1經(jīng)營(yíng)有望超預(yù)期。生活用紙行業(yè)需求穩(wěn)定、量?jī)r(jià)齊升,雖有產(chǎn)能持續(xù)投放及漿價(jià)持續(xù)上漲壓力,但頭部紙企有望以產(chǎn)品高端化升級(jí)與新興渠道布局穿越產(chǎn)能周期及漿價(jià)周期。
風(fēng)險(xiǎn)因素:
流動(dòng)性收緊超預(yù)期;產(chǎn)能投放超預(yù)期;需求恢復(fù)不及預(yù)期。
投資策略:
資金面寬松、全球通脹預(yù)期下,預(yù)計(jì)本輪木漿行情有望持續(xù)至Q2,下半年持續(xù)性需看后續(xù)需求改善幅度,維持行業(yè)“強(qiáng)于大市”評(píng)級(jí)。建議關(guān)注晨鳴紙業(yè)(木漿自給率90%,現(xiàn)金流改善&資產(chǎn)優(yōu)化業(yè)績(jī)彈性大)、太陽(yáng)紙業(yè)(管理優(yōu)秀、文化紙量?jī)r(jià)齊升)、玖龍紙業(yè)(箱板紙龍頭,具備規(guī)模&原料優(yōu)勢(shì))、博匯紙業(yè)(白卡高景氣、APP協(xié)同)、中順潔柔(12個(gè)月木漿備貨,線上經(jīng)營(yíng)能力強(qiáng)、高端產(chǎn)品占比高)、維達(dá)國(guó)際(線上占比最高、持續(xù)推進(jìn)品牌高端化)。