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從庫(kù)存周期看:11月后紙張及紙漿后期走勢(shì)

   日期:2020-11-11 12:21     
造紙行業(yè)從2018年9月開(kāi)始主動(dòng)去庫(kù)存,2019年二季度開(kāi)始逐步進(jìn)入被動(dòng)去庫(kù)存階段,在年底出現(xiàn)了主動(dòng)補(bǔ)庫(kù),伴隨就是白卡紙和文化紙現(xiàn)貨價(jià)格在2019年4月開(kāi)始陸續(xù)止跌反彈,并持續(xù)至2020年2月,但疫情打亂了庫(kù)存周期節(jié)奏,今年二季度市場(chǎng)出現(xiàn)階段性被動(dòng)補(bǔ)庫(kù),紙張價(jià)格在4-5月出現(xiàn)一輪大幅下跌。因此,國(guó)內(nèi)造紙行業(yè)補(bǔ)庫(kù)存周期隨著疫情影響結(jié)束,可能會(huì)再次開(kāi)啟,與2017年開(kāi)始的一輪主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)相比,當(dāng)前庫(kù)存水平明顯較高,產(chǎn)成品庫(kù)存增加20%以上,產(chǎn)成品以外存貨增加6%-8%,因此補(bǔ)庫(kù)力度可能小于上一輪。

2017年開(kāi)始的主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)階段,白卡紙,文化紙漲幅達(dá)40%,2020年6月至今,國(guó)內(nèi)白卡紙上漲超過(guò)20%,文化紙漲幅較小,在10%以內(nèi)。同時(shí),從卓創(chuàng)統(tǒng)計(jì)的社會(huì)庫(kù)存數(shù)據(jù)看,除生活用紙偏低外,其他木漿紙社會(huì)庫(kù)存均在最近四年高位,白卡紙則是新高。因此,后期補(bǔ)庫(kù)強(qiáng)弱取決于明年需求情況,疫情的影響并未結(jié)束,歐洲防控措施多在10月下旬開(kāi)始,因此11月之后的需求不容樂(lè)觀。

但10月的PMI數(shù)據(jù),還是體現(xiàn)出疫情影響減弱后,海外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的潛力依然較大。國(guó)內(nèi)消費(fèi)恢復(fù)加快,前期公布的9月數(shù)據(jù)顯示出,主要下游如煙酒類、服裝鞋帽、化妝品類等零售額增速繼續(xù)改善,線下消費(fèi)也在好轉(zhuǎn),國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)正常化,消費(fèi)成為了后期接棒投資帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)回升的主要力量,還是值得期待。

由于加拿大發(fā)貨大幅減少,中國(guó)前9個(gè)月針葉漿進(jìn)口量基本持平去年,明顯低于闊葉漿,明年針葉新增產(chǎn)能較少,預(yù)計(jì)供應(yīng)相對(duì)穩(wěn)定;1-9月機(jī)制紙產(chǎn)量同比減少1.8%,國(guó)內(nèi)部分港口木漿庫(kù)存比春節(jié)后小幅減少,同時(shí)統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示的造紙行業(yè)產(chǎn)成品以外存貨比去年低增加0.5%,中順潔柔三季度報(bào)顯示,其總存貨為17.58億元,去年四季度為9.86億元,生活用紙價(jià)格期間平均下跌5%左右,針葉漿價(jià)格基本持平,闊葉漿下跌5%,據(jù)此看部分紙廠庫(kù)存絕對(duì)量增幅較大。因此,目前產(chǎn)業(yè)鏈庫(kù)存偏高會(huì)制約紙廠集中補(bǔ)庫(kù)意愿。

11月外盤(pán)報(bào)價(jià)陸續(xù)公布,銀星及部分加針620-630美元/噸,北木650美元,人民幣匯率大幅升至對(duì)沖了漲價(jià)影響,以即期匯率計(jì)算進(jìn)口進(jìn)口成本大概在4770元/噸,國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格則低于進(jìn)口成本(近期已有所上漲),對(duì)紙廠而言針葉漿內(nèi)盤(pán)價(jià)格存在吸引力,另外在年底紙漿倉(cāng)單面臨集中注銷后,對(duì)于2101及之后的合約,當(dāng)前價(jià)格是否會(huì)吸引賣方交貨意愿,在低成本針葉漿減少后。

從行業(yè)庫(kù)存周期看,主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)或?qū)⒊掷m(xù),但庫(kù)存總量偏高,因此這一輪補(bǔ)庫(kù)力度可能弱于2017年,在疫情過(guò)后全球是否能出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)共振式復(fù)蘇依然關(guān)鍵,值得期待,紙漿產(chǎn)業(yè)鏈庫(kù)存依然較高,紙廠高庫(kù)存可能會(huì)繼續(xù)限制其采購(gòu)意愿,外盤(pán)價(jià)格上調(diào)后,進(jìn)口成本增加,若需求持穩(wěn)向好,則低價(jià)漿會(huì)逐步減少,而期貨有望修復(fù)與進(jìn)口成本的差值。隨著美大選落地,市場(chǎng)不確定性減弱,商品交易自身邏輯,紙漿可以關(guān)注低位多配機(jī)會(huì),只是短時(shí)間大幅上漲驅(qū)動(dòng)仍不強(qiáng),需要以時(shí)間換空間。
 


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