受美廢政策松動(dòng)影響，上周（5月21日-26日）廢紙價(jià)格由漲轉(zhuǎn)跌，目前跌勢(shì)仍在延續(xù)，但供給緊張格局不變。玖龍、理文等大廠方面，瓦楞箱板紙價(jià)格開始趨穩(wěn)。箱板紙終端均價(jià)為5944元/噸，瓦楞紙終端均價(jià)為5358元/噸，均持平前一周，目前瓦楞箱板紙庫(kù)存維持在低位水平。
黃板紙：上周黃板紙低端價(jià)格快速補(bǔ)漲，主要集中在江浙地區(qū)紙廠，最高累計(jì)補(bǔ)漲達(dá)330元/噸，而因補(bǔ)漲較迅速，紙廠到貨量集中，周三開始浙江地區(qū)率先開始下調(diào)100-200元/噸，部分紙廠更是一日兩跌，目前跌勢(shì)仍在繼續(xù)。但由于前期出現(xiàn)暴漲，截至5月25日廢紙價(jià)格依舊維持相對(duì)高位。書頁(yè)紙：上周國(guó)廢書頁(yè)紙價(jià)格大部穩(wěn)定，供需基本面無較大變化，市場(chǎng)交投清淡。商家對(duì)后市謹(jǐn)慎悲觀，打包站囤貨心態(tài)較弱。國(guó)廢報(bào)紙大勢(shì)穩(wěn)定，局部地區(qū)視自身情況窄幅調(diào)整，其中山東、河北個(gè)別紙廠上調(diào)，浙江小幅下調(diào)，整體需求仍疲弱。
美廢：上周美廢ONP和OCC價(jià)格維穩(wěn)。ONP#8報(bào)220美元/噸，OCC#11報(bào)205美元/噸，均持平前一周。美廢市場(chǎng)交投恢復(fù)，紙廠詢盤積極性較高，價(jià)格差異來自于貨源品質(zhì)以及船期的差異。但美廢進(jìn)口政策緩和不改廢紙供給緊張格局，上周廢紙價(jià)格總體上趨穩(wěn)。美國(guó)廢紙政策限制雖稍有緩和，但對(duì)外廢進(jìn)口量影響有限，廢紙供給緊張格局不變。
截止5月25日，玖龍、理文部分包裝紙報(bào)價(jià)5257-6470元/噸
上周箱板紙終端價(jià)格：玖龍6470元/噸，地龍5647.78元/噸；理文N紙5910元/噸。瓦楞紙終端價(jià)格：玖龍5363.57元/噸，海龍5257.5元/噸；金洲5410元/噸?；业装装寮埥K端價(jià)格：玖龍5650元/噸，建暉5410元/噸。總體來說，上周箱板紙終端均價(jià)為5944元/噸，瓦楞紙終端均價(jià)為5358元/噸，均持平前一周。箱板紙方面，自海關(guān)總署下發(fā)緊急文件宣布美廢可報(bào)關(guān)審批后，下游對(duì)于后市行情多持觀望態(tài)度，以消耗自身庫(kù)存為主，整體采購(gòu)熱情不高，紙廠整體交投平緩。瓦楞紙市場(chǎng)行情同樣受到美廢放松限制這一新政的影響，市場(chǎng)整體交投略顯清淡。灰底白板紙價(jià)格維穩(wěn)。終端均價(jià)為6610元/噸，持平前一周。上周灰底白板紙市場(chǎng)繼續(xù)維持前期穩(wěn)定態(tài)勢(shì)。終端需求不佳，紙箱廠以及印廠采購(gòu)熱情不高。紙廠出貨緩慢的情況下，價(jià)格暫維持穩(wěn)定。
受下游需求不旺，廢紙價(jià)格穩(wěn)中有跌影響，上周原紙價(jià)格也較為平穩(wěn)。個(gè)別紙企計(jì)劃進(jìn)行停機(jī)檢修或已處檢修狀態(tài)。周內(nèi)市場(chǎng)交投氣氛不佳，觀望氣氛較為濃郁，下游包裝廠無較大采購(gòu)動(dòng)力，多以隨用隨采、小幅補(bǔ)庫(kù)為主。
預(yù)判：中國(guó)瓦楞箱板紙開工率一直低于93%，2018年后將低于90%
上周申萬宏源還受邀參加了2018RISI（銳思）亞洲紙業(yè)峰會(huì)，并發(fā)表題為《供需皆有新變化，龍頭紙企穩(wěn)健前行》的主題報(bào)告。我們認(rèn)為2018年造紙新變化在于供給增量將會(huì)放量，2018年1-4月造紙行業(yè)固定資產(chǎn)投資額同比增長(zhǎng)11.8%，將對(duì)市場(chǎng)供需結(jié)構(gòu)形成一定沖擊。未來龍頭紙業(yè)仍將穩(wěn)健前行，中小產(chǎn)能被淘汰，龍頭紙廠集中度不斷提升；成本方面，漿紙系公司高紙漿自給率優(yōu)勢(shì)、廢紙系公司廢紙穩(wěn)定供應(yīng)渠道優(yōu)勢(shì)構(gòu)筑龍頭紙企相對(duì)成本優(yōu)勢(shì)。
峰會(huì)還邀請(qǐng)了全球造紙行業(yè)資深專家進(jìn)行了專題報(bào)告，我們將主要觀點(diǎn)梳理呈現(xiàn)如下：
1、2018-2019國(guó)內(nèi)造紙行業(yè)需求預(yù)判，文化紙需求穩(wěn)定，包裝紙需求增長(zhǎng)：文化紙整體需求不變，其中未涂布化學(xué)漿紙小幅增長(zhǎng)（+1.6%）、涂布化學(xué)漿紙小幅下滑（-0.4%）、新聞紙繼續(xù)大幅下滑（-6.1%）；原生漿白紙板將持續(xù)快速增長(zhǎng)（+5%~6%）、再生漿版紙板需求小幅增長(zhǎng)（+0%-1%）；箱板瓦楞紙需求增長(zhǎng)減速（+3.8%）。
2、2018-2019國(guó)內(nèi)包裝紙開工率預(yù)判，白紙板提升，箱板瓦楞紙下滑：原生白紙板開工率2017年達(dá)到低點(diǎn)80%，2018-2019年受益需求帶動(dòng)開工率回升，將在2019年達(dá)到85%；再生白紙板開工率將延續(xù)2013年以來的開工率（低點(diǎn)70%）提升趨勢(shì)，2019年同樣達(dá)到85%。箱板瓦楞紙行業(yè)預(yù)計(jì)2018-2019年存量產(chǎn)能淘汰分別為250萬噸和410萬噸，但受新增產(chǎn)能投放影響，開工率將有所下降，2018/2019開工率90%/89%。
3、國(guó)內(nèi)外開工率對(duì)比：中國(guó)開工率明顯低于歐美國(guó)家。白紙板：2010年以來北美開工率穩(wěn)定自90%以上，且在2016年提升至95%，歐洲開工率也穩(wěn)定在85%以上，2018年將超過90%，而國(guó)內(nèi)白紙板行業(yè)開工率在2016年之前一直低于80%。箱板瓦楞紙北美開工率2011年以來持續(xù)高于94%且穩(wěn)步提升，2019年開工率將達(dá)到98%；歐洲原生漿紙開工率也維持在95%以上，而中國(guó)開工率缺一直低于93%，且在2018年后將低于90%。開工率的不斷提升是供需結(jié)構(gòu)持續(xù)改善的表現(xiàn)，將大幅提升紙廠盈利能力：以白紙板為例，國(guó)內(nèi)紙廠成本明顯高于北美和歐洲，但成品紙價(jià)格低于兩地區(qū)，這主要是因?yàn)閲?guó)內(nèi)紙廠開工率低，供給大于需求所致。未來伴隨中小紙廠退出，行業(yè)份額向大廠集中，國(guó)內(nèi)造紙行業(yè)盈利能力將提升。
4、廢紙，美廢是主要來源國(guó)，廢紙供給緊張格局將持續(xù)：我國(guó)外廢主要來自于美國(guó)，2017年亞洲（不含日本）廢紙進(jìn)口總量3050萬噸，我國(guó)是廢紙主要進(jìn)口國(guó)，其中來自美國(guó)廢紙1530萬噸，占比超過一半。中國(guó)禁廢令之后，美國(guó)廢紙開始轉(zhuǎn)向出口亞洲其他國(guó)家，2018年1-2月美國(guó)對(duì)其他亞洲國(guó)家出口量增加110%。預(yù)計(jì)2018年國(guó)內(nèi)廢紙需求總量穩(wěn)定，但是其中國(guó)廢供給難以短期彌補(bǔ)外廢缺口，造成國(guó)內(nèi)廢紙供給持續(xù)緊張。廢紙價(jià)格的不斷上漲推漲國(guó)內(nèi)箱板瓦楞紙價(jià)格，而東南亞又獲得“額外”廢紙供應(yīng)，2017年以來中國(guó)從其他亞洲國(guó)家進(jìn)口箱板瓦楞紙量急劇提升（去年箱板瓦楞原紙進(jìn)口量的提升主要來自亞洲），未來東南亞進(jìn)口原紙有可能會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)原紙市場(chǎng)形成沖擊。
5、關(guān)注能源成本，煤改氣帶來能源成本上升：目前與全球?qū)Ρ?，中?guó)造紙行業(yè)的成本優(yōu)勢(shì)來源之一是能源成本優(yōu)勢(shì)，但是隨著環(huán)保趨嚴(yán)，“煤改氣”的推進(jìn)，將會(huì)增加紙廠的能源成本。中小紙廠的能源成本的增加，將有效壓縮其盈利空間，加速中小紙廠淘汰。
6、紙漿供給仍緊張，價(jià)格將維持高位：由于中國(guó)纖維供應(yīng)緊張,木漿需求將保持強(qiáng)勁，短期看隨著新線逐步達(dá)產(chǎn),木漿供應(yīng)量增加，加之4-8月歐洲木漿紙需求淡季，紙漿價(jià)格可能小幅走弱。但隨著產(chǎn)能擴(kuò)張放緩,2018年底以及2019年市場(chǎng)趨緊，紙漿價(jià)格仍將維持高位。
黃板紙：上周黃板紙低端價(jià)格快速補(bǔ)漲，主要集中在江浙地區(qū)紙廠，最高累計(jì)補(bǔ)漲達(dá)330元/噸，而因補(bǔ)漲較迅速，紙廠到貨量集中，周三開始浙江地區(qū)率先開始下調(diào)100-200元/噸，部分紙廠更是一日兩跌，目前跌勢(shì)仍在繼續(xù)。但由于前期出現(xiàn)暴漲，截至5月25日廢紙價(jià)格依舊維持相對(duì)高位。書頁(yè)紙：上周國(guó)廢書頁(yè)紙價(jià)格大部穩(wěn)定，供需基本面無較大變化，市場(chǎng)交投清淡。商家對(duì)后市謹(jǐn)慎悲觀，打包站囤貨心態(tài)較弱。國(guó)廢報(bào)紙大勢(shì)穩(wěn)定，局部地區(qū)視自身情況窄幅調(diào)整，其中山東、河北個(gè)別紙廠上調(diào)，浙江小幅下調(diào)，整體需求仍疲弱。
美廢：上周美廢ONP和OCC價(jià)格維穩(wěn)。ONP#8報(bào)220美元/噸，OCC#11報(bào)205美元/噸，均持平前一周。美廢市場(chǎng)交投恢復(fù)，紙廠詢盤積極性較高，價(jià)格差異來自于貨源品質(zhì)以及船期的差異。但美廢進(jìn)口政策緩和不改廢紙供給緊張格局，上周廢紙價(jià)格總體上趨穩(wěn)。美國(guó)廢紙政策限制雖稍有緩和，但對(duì)外廢進(jìn)口量影響有限，廢紙供給緊張格局不變。
截止5月25日，玖龍、理文部分包裝紙報(bào)價(jià)5257-6470元/噸
上周箱板紙終端價(jià)格：玖龍6470元/噸，地龍5647.78元/噸；理文N紙5910元/噸。瓦楞紙終端價(jià)格：玖龍5363.57元/噸，海龍5257.5元/噸；金洲5410元/噸?；业装装寮埥K端價(jià)格：玖龍5650元/噸，建暉5410元/噸。總體來說，上周箱板紙終端均價(jià)為5944元/噸，瓦楞紙終端均價(jià)為5358元/噸，均持平前一周。箱板紙方面，自海關(guān)總署下發(fā)緊急文件宣布美廢可報(bào)關(guān)審批后，下游對(duì)于后市行情多持觀望態(tài)度，以消耗自身庫(kù)存為主，整體采購(gòu)熱情不高，紙廠整體交投平緩。瓦楞紙市場(chǎng)行情同樣受到美廢放松限制這一新政的影響，市場(chǎng)整體交投略顯清淡。灰底白板紙價(jià)格維穩(wěn)。終端均價(jià)為6610元/噸，持平前一周。上周灰底白板紙市場(chǎng)繼續(xù)維持前期穩(wěn)定態(tài)勢(shì)。終端需求不佳，紙箱廠以及印廠采購(gòu)熱情不高。紙廠出貨緩慢的情況下，價(jià)格暫維持穩(wěn)定。
受下游需求不旺，廢紙價(jià)格穩(wěn)中有跌影響，上周原紙價(jià)格也較為平穩(wěn)。個(gè)別紙企計(jì)劃進(jìn)行停機(jī)檢修或已處檢修狀態(tài)。周內(nèi)市場(chǎng)交投氣氛不佳，觀望氣氛較為濃郁，下游包裝廠無較大采購(gòu)動(dòng)力，多以隨用隨采、小幅補(bǔ)庫(kù)為主。
預(yù)判：中國(guó)瓦楞箱板紙開工率一直低于93%，2018年后將低于90%
上周申萬宏源還受邀參加了2018RISI（銳思）亞洲紙業(yè)峰會(huì)，并發(fā)表題為《供需皆有新變化，龍頭紙企穩(wěn)健前行》的主題報(bào)告。我們認(rèn)為2018年造紙新變化在于供給增量將會(huì)放量，2018年1-4月造紙行業(yè)固定資產(chǎn)投資額同比增長(zhǎng)11.8%，將對(duì)市場(chǎng)供需結(jié)構(gòu)形成一定沖擊。未來龍頭紙業(yè)仍將穩(wěn)健前行，中小產(chǎn)能被淘汰，龍頭紙廠集中度不斷提升；成本方面，漿紙系公司高紙漿自給率優(yōu)勢(shì)、廢紙系公司廢紙穩(wěn)定供應(yīng)渠道優(yōu)勢(shì)構(gòu)筑龍頭紙企相對(duì)成本優(yōu)勢(shì)。
峰會(huì)還邀請(qǐng)了全球造紙行業(yè)資深專家進(jìn)行了專題報(bào)告，我們將主要觀點(diǎn)梳理呈現(xiàn)如下：
1、2018-2019國(guó)內(nèi)造紙行業(yè)需求預(yù)判，文化紙需求穩(wěn)定，包裝紙需求增長(zhǎng)：文化紙整體需求不變，其中未涂布化學(xué)漿紙小幅增長(zhǎng)（+1.6%）、涂布化學(xué)漿紙小幅下滑（-0.4%）、新聞紙繼續(xù)大幅下滑（-6.1%）；原生漿白紙板將持續(xù)快速增長(zhǎng)（+5%~6%）、再生漿版紙板需求小幅增長(zhǎng)（+0%-1%）；箱板瓦楞紙需求增長(zhǎng)減速（+3.8%）。
2、2018-2019國(guó)內(nèi)包裝紙開工率預(yù)判，白紙板提升，箱板瓦楞紙下滑：原生白紙板開工率2017年達(dá)到低點(diǎn)80%，2018-2019年受益需求帶動(dòng)開工率回升，將在2019年達(dá)到85%；再生白紙板開工率將延續(xù)2013年以來的開工率（低點(diǎn)70%）提升趨勢(shì)，2019年同樣達(dá)到85%。箱板瓦楞紙行業(yè)預(yù)計(jì)2018-2019年存量產(chǎn)能淘汰分別為250萬噸和410萬噸，但受新增產(chǎn)能投放影響，開工率將有所下降，2018/2019開工率90%/89%。
3、國(guó)內(nèi)外開工率對(duì)比：中國(guó)開工率明顯低于歐美國(guó)家。白紙板：2010年以來北美開工率穩(wěn)定自90%以上，且在2016年提升至95%，歐洲開工率也穩(wěn)定在85%以上，2018年將超過90%，而國(guó)內(nèi)白紙板行業(yè)開工率在2016年之前一直低于80%。箱板瓦楞紙北美開工率2011年以來持續(xù)高于94%且穩(wěn)步提升，2019年開工率將達(dá)到98%；歐洲原生漿紙開工率也維持在95%以上，而中國(guó)開工率缺一直低于93%，且在2018年后將低于90%。開工率的不斷提升是供需結(jié)構(gòu)持續(xù)改善的表現(xiàn)，將大幅提升紙廠盈利能力：以白紙板為例，國(guó)內(nèi)紙廠成本明顯高于北美和歐洲，但成品紙價(jià)格低于兩地區(qū)，這主要是因?yàn)閲?guó)內(nèi)紙廠開工率低，供給大于需求所致。未來伴隨中小紙廠退出，行業(yè)份額向大廠集中，國(guó)內(nèi)造紙行業(yè)盈利能力將提升。
4、廢紙，美廢是主要來源國(guó)，廢紙供給緊張格局將持續(xù)：我國(guó)外廢主要來自于美國(guó)，2017年亞洲（不含日本）廢紙進(jìn)口總量3050萬噸，我國(guó)是廢紙主要進(jìn)口國(guó)，其中來自美國(guó)廢紙1530萬噸，占比超過一半。中國(guó)禁廢令之后，美國(guó)廢紙開始轉(zhuǎn)向出口亞洲其他國(guó)家，2018年1-2月美國(guó)對(duì)其他亞洲國(guó)家出口量增加110%。預(yù)計(jì)2018年國(guó)內(nèi)廢紙需求總量穩(wěn)定，但是其中國(guó)廢供給難以短期彌補(bǔ)外廢缺口，造成國(guó)內(nèi)廢紙供給持續(xù)緊張。廢紙價(jià)格的不斷上漲推漲國(guó)內(nèi)箱板瓦楞紙價(jià)格，而東南亞又獲得“額外”廢紙供應(yīng)，2017年以來中國(guó)從其他亞洲國(guó)家進(jìn)口箱板瓦楞紙量急劇提升（去年箱板瓦楞原紙進(jìn)口量的提升主要來自亞洲），未來東南亞進(jìn)口原紙有可能會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)原紙市場(chǎng)形成沖擊。
5、關(guān)注能源成本，煤改氣帶來能源成本上升：目前與全球?qū)Ρ?，中?guó)造紙行業(yè)的成本優(yōu)勢(shì)來源之一是能源成本優(yōu)勢(shì)，但是隨著環(huán)保趨嚴(yán)，“煤改氣”的推進(jìn)，將會(huì)增加紙廠的能源成本。中小紙廠的能源成本的增加，將有效壓縮其盈利空間，加速中小紙廠淘汰。
6、紙漿供給仍緊張，價(jià)格將維持高位：由于中國(guó)纖維供應(yīng)緊張,木漿需求將保持強(qiáng)勁，短期看隨著新線逐步達(dá)產(chǎn),木漿供應(yīng)量增加，加之4-8月歐洲木漿紙需求淡季，紙漿價(jià)格可能小幅走弱。但隨著產(chǎn)能擴(kuò)張放緩,2018年底以及2019年市場(chǎng)趨緊，紙漿價(jià)格仍將維持高位。
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