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造紙監(jiān)管越來(lái)越嚴(yán) 受益的還是龍頭紙企!

   日期:2018-02-06 11:30     
2017年初起,造紙業(yè)跟隨煤炭和水泥等行業(yè)等,受到環(huán)保局陸續(xù)推出的環(huán)保督查,而排污許可等制度則是當(dāng)局以長(zhǎng)遠(yuǎn)及嚴(yán)謹(jǐn)?shù)氖址?,?duì)上述行業(yè)作出完善監(jiān)管。

截至2018年1月26日,共有3064家造紙及紙制品制造行業(yè)獲得排污許可證,占造紙企業(yè)總數(shù)的65.7%.行業(yè)監(jiān)管是常態(tài),在日益收緊的監(jiān)管措施之中,規(guī)模較小的造紙企業(yè)或因無(wú)法承受控污凈化設(shè)備增加的邊際成本而逐漸被市場(chǎng)自然淘汰,具有規(guī)模效應(yīng)的龍頭企業(yè),則受到市場(chǎng)格局的重新劃分而受益,優(yōu)源控股可屬其中一例。

優(yōu)源控股是國(guó)內(nèi)薄頁(yè)包裝紙制造商龍頭,2017年上半年薄頁(yè)包裝紙銷量為10.4萬(wàn)噸,同比上升約13%,產(chǎn)能達(dá)到22.5萬(wàn)噸,行業(yè)整合下公司的龍頭地位將得到鞏固。領(lǐng)先的造紙技術(shù)是優(yōu)源立足于該領(lǐng)域的關(guān)鍵點(diǎn),公司現(xiàn)已具備18萬(wàn)噸脫墨漿生產(chǎn)能力,能將廢紙循環(huán)制造成脫墨漿,每噸脫墨漿較木漿成本可節(jié)約1000元,帶來(lái)顯著的成本優(yōu)勢(shì)。該項(xiàng)技術(shù)能夠降低對(duì)木漿的依賴度,亦符合環(huán)保趨勢(shì),而且在木漿價(jià)格寬幅波動(dòng)的情況下,能夠保持相對(duì)穩(wěn)定的收入及利潤(rùn)。

據(jù)測(cè)算,紙漿價(jià)格上升20%,公司每公噸可多省200元的成本。優(yōu)源已將脫墨漿技術(shù)運(yùn)用于薄頁(yè)紙之上,材料配比之中脫墨漿的占比由2010年的20%提升至2017年上半年的42%.公司在穩(wěn)步擴(kuò)充產(chǎn)能的同時(shí),將不懼木漿價(jià)格的全年上漲趨勢(shì)。

除了領(lǐng)跑薄頁(yè)紙領(lǐng)域之外,公司亦部署下游墻紙行業(yè)?,F(xiàn)時(shí),優(yōu)源已收購(gòu)墻紙制造企業(yè)信榮集團(tuán)80%股權(quán),剩余的20%的股權(quán)將在年內(nèi)完成收購(gòu)。信榮旗下?lián)碛?ldquo;圣莉雅“和”艾福瑞“兩大榮獲全國(guó)壁紙十佳品牌的墻紙企業(yè),擁有14條生產(chǎn)線,年生產(chǎn)產(chǎn)值在2700萬(wàn)卷左右。墻紙的成本轉(zhuǎn)嫁能力較強(qiáng),毛利率可到50%左右,令公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化。根據(jù)收購(gòu)協(xié)議中的盈利保證,并表會(huì)給優(yōu)源2017年下半年帶來(lái)6980萬(wàn)人民幣的正面影響,優(yōu)源現(xiàn)時(shí)靜態(tài)市盈率逾10倍,新華匯富測(cè)算其2017年凈利潤(rùn)將達(dá)5.1億,市盈率預(yù)計(jì)會(huì)降到6倍左右,估值吸引。此外,人民幣兌港幣已較2017年初升值10.53%,匯率變化預(yù)計(jì)會(huì)給優(yōu)源業(yè)績(jī)帶來(lái)一成左右影響。

源于對(duì)自身業(yè)績(jī)的了解及對(duì)未來(lái)發(fā)展的樂觀預(yù)期,優(yōu)源自2017年11月中旬開始回購(gòu),截止目前,公司共回購(gòu)1183萬(wàn)股股份,占已發(fā)行股份數(shù)目的0.943%,平均回購(gòu)成本為3.595港元,較現(xiàn)行價(jià)位(1月26日收市價(jià))高15.22%.此外,優(yōu)源于2017年11月份納入MSCI中國(guó)小型股指數(shù),有望吸引更多資金來(lái)投,令股價(jià)上升以反映公司真正身價(jià)。
 


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